국제통화기금(IMF)은 최근 세계경제전망 보고서를 발표했다. IMF가 올해 세계 경제성장률을 2.8%로 소폭 낮추고 각국 중앙은행이 금리를 인상해 인플레이션을 낮췄지만 급격한 정책금리 인상에 따른 부작용도 드러났다.
당신에게 들려줄 이야기
통화정책에서 중립금리가 중요한 이유
IMF의 중립금리 장기 전망과 근거: 금리하락 시나리오의 논리
· 중립금리에 대한 미국 주요 경제학자들의 전망은?
국제통화기금(IMF)은 최근 ‘세계 경제 전망’ 보고서를 발표했다. IMF가 올해 세계 경제성장률을 2.8%로 소폭 낮추고 각국 중앙은행이 금리를 인상해 인플레이션을 낮췄지만 급격한 정책금리 인상에 따른 부작용도 드러났다. 한편, 보고서의 ‘중립/자연금리’ 항목은 전반적으로 현재의 인플레이션이 억제될 경우 선진국 금리가 팬데믹 이전 수준으로 돌아올 가능성이 높다고 분석해 눈길을 끌었다. 또한 주요 신흥시장국의 중립금리는 점진적으로 하락하여 선진국 수준으로 수렴될 것으로 예상됩니다.
당신에게 들려줄 이야기
통화정책에서 중립금리가 중요한 이유
IMF의 중립금리 장기 전망과 근거: 금리하락 시나리오의 논리
·중립금리에 대한 미국 주요 경제지표 전망은?
IMF는 2023년 세계 경제가 ‘불안정한 회복’을 겪을 것이라고 밝히며 올해 세계 경제성장률을 2.8%로 하향 조정했다.
01.
중립 금리는 경제를 덥지도 춥지도 않게 유지합니다.
IMF는 최근 몇 년간 전 세계 중앙은행들이 인플레이션에 대응하기 위해 긴축정책을 펴고 있지만 금리 상승률은 1970년대 후반에 비해 완만한 수준을 유지하고 있다고 말했다.
미국 연방준비제도(Fed)는 1979년 초 약 10%였던 금리를 연말에 거의 14%로 인상했습니다. 그러나 이마저도 당시 미국의 인플레이션을 진정시키기에는 역부족이었다. 결국 1980년에 인플레이션은 약 15%를 맴돌았고 연준은 금리를 더 인상할 수밖에 없었습니다.
반면 2008년 글로벌 금융위기가 터지고 각국 중앙은행과 연준이 금리를 제로에 가깝게 인하하자 많은 정책입안자들과 전문가들은 금리가 수요와 인플레이션을 자극할 만큼 충분히 낮지 않다는 우려를 제기했다. 그리고 이러한 우려에 걸맞게 인플레이션은 향후 10년 동안 낮은 수준을 유지했습니다.
IMF는 실질금리를 올리고 내리는 것이 항상 같은 거시경제적 효과를 가져오는 것은 아니기 때문에 중립/자연율이 통화정책의 중요한 지표라고 설명했다. 중립금리는 과열 상태의 인플레이션이나 냉각 상태의 디플레이션 압력 없이 경제가 잠재성장률로 회복할 수 있는 이론적 비율이다.
중립 금리는 일반적으로 통화 정책과 무관하며 기술 진보, 인구 통계학적 요인, 불평등, 안전하고 유동적인 자산에 대한 선호도 변화와 같은 실제 현상을 기반으로 추정할 수 있습니다. IMF는 인플레이션 조정 실질금리를 중립금리 이하로 낮추는 것은 거시경제 액셀러레이터를 밟는 것과 중립금리 이상으로 올리는 것은 브레이크를 밟는 것에 비유했다.
IMF는 중립금리가 주택, 채권, 주식 등 모든 자산의 가격을 결정하는 데 매우 중요한 역할을 한다고 설명했다. 중립금리를 기준으로 국가 통화정책 입안자들은 금리정책에 대한 입장을 결정하고 그 영향을 평가할 수 있습니다. 장기적으로 통화정책은 인플레이션이나 디플레이션을 피하는 것을 목표로 하기 때문에 중립금리는 장기적으로 실질금리의 기준점 역할을 합니다.
현재 우리나라의 중립금리는 2~2.5%입니다. 최근 한국은행은 기준금리를 중립금리를 상회하는 긴축 수준인 3.50%로 동결했다. 미 연준은 인플레이션 목표치 2%를 감안해 실질 중립금리를 0.5%로 추정하고 있다.
IMF는 인플레이션이 억제된 후 선진국의 금리가 팬데믹 이전 수준으로 돌아올 것으로 예상합니다. 그러나 금리가 팬데믹 이전 수준에 얼마나 근접할지는 지속적으로 높은 국가 부채, 재정 적자 또는 금융 분열과 관련된 요인이 어떻게 작용하느냐에 달려 있습니다. 또한 주요 신흥시장국의 중립금리는 선진국과 유사하게 조정될 것으로 예상됩니다. IMF는 이를 통해 일부 국가에서 재정 당국이 직면한 장기적 압력을 완화할 수 있지만 많은 국가에서 국내 총생산(GDP) 대비 국가 부채 비율을 안정화하거나 줄이기 위해 재정 조정이 필요할 것이라고 예측합니다.